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中国西电公司季报点评:受益特高压大规模建设,前三季度业绩快速增长

发布时间:2016-10-30    研究机构:海通证券

2016年前三季度营收同比增6.03%,归母净利润同比增35.35%。2016年前三季度,公司营收87.53亿元,同比增6.03%;归母净利润7.55亿元,同比增35.35%;每股收益0.11元。

报告期内,公司收入稳定增长;净利润增速远超营收增速,主要源于综合毛利率29.29%,同比大增2.27个pct。

Q3业绩表现优异。2016Q3,公司实现营收32.90亿元,同比增25.41%;

归母净利润2.91亿元,同比增97.98%;主要原因在于2015Q3特高压交货量较低,而2016年各季度交货平稳。

综合毛利率大幅改善,期间费用率略降。前三季度,公司综合毛利率41.14%/+2.38pct,主要原因受毛利率较高的特高压产品收入占比不断提高所致。期间费用率17.89%/-0.53pct,其中,销售费用率5.20%/+0.03pct,管理费用率12.94%/-0.44pct,财务费用率-0.25%/-0.12pct。

特高压进入密集交货期,公司充分获益。2014年中期国家能源局核准“四交五直”9条特高压线路,合计投资1900亿元左右,项目将在2016-2017年密集交货。国家电网正在推进后续的“五交八直”特高压项目,预计2020年前投产,新增投资2600亿元左右;同时,借助一带一路、通过构建全球能源互联网,我国2016-2030年特高压总投资有望达到2.2万亿元。公司在特高压领域具有较高市占率,预计将充分获益。

GE收购阿尔斯通,未来深入合作可期。公司与GE分别作为一次设备、二次设备产品及服务提供商,于2012年建立全球战略联盟,在中国以外区域开展商业合作。2015年11月,GE完成对阿尔斯通电力、电网业务收购。阿尔斯通拥有较强输配电一次设备技术及广泛海外市场,我们预计,未来公司与GE的合作将更加深入。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年归母净利润分别同比增长22.07%、17.43%、12.26%,每股收益分别达到0.22元、0.25元、0.28元。

公司是央企,正在积极推进国企改革,考虑到国企改革后公司效率可能大幅提升、在收入不变情况下,利润有较大提升空间,适当给予公司高估值,给予2016年25-30XPE,合理价格区间5.38-6.46元,维持“增持”投资评级。

主要不确定因素。特高压建设不达预期。

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