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中国西电公司半年报:特高压推动,毛利率显著回升

发布时间:2016-08-30    研究机构:海通证券

投资要点:

2016年上半年公司营收同比下降3.19%,归母净利润同比增长12.93%。2016年上半年,公司实现营收55.12亿元,同比下降3.19%;归母净利润4.64亿元,同比增长12.93%;基本每股收益0.091元,同比增长13.75%;主营业务毛利率29.55%,同比增长3.98个百分点;期间费用率20.83%,同比小幅上升1.81个百分点。

营收保持平稳,毛利率提升推动净利润较快增长。报告期内,公司营收整体保持平稳。分项来看,开关产品实现营收23.13亿元,同比增长1.41%;变压器营收18.59亿元,同比增长5.64%;电力电子及工程贸易营收7.72亿元,同比下降16.87%;电容器、绝缘子及避雷器营收3.08亿元,同比下降25.25%。开关、电力电子及工程贸易毛利率分别大幅增长7.28和8.10个pct,毛利率提升推动净利润实现较快增长。

特高压进入密集交货期,公司有望充分获益。2014年中期国家能源局核准“四角五直”9条特高压线路,合计投资1900亿元左右,项目将在2016-2017年密集交货。国家电网正在推进后续的“五交八直”特高压项目,预计2020年前投产,新增投资2600亿元左右;同时,借助一带一路、通过构建全球能源互联网,我国2016-2030年特高压总投资有望达到2.2万亿元。公司在特高压领域具有较高市占率,预计将充分获益。

GE收购阿尔斯通,未来深入合作可期。公司与GE分别作为一次设备、二次设备产品及服务提供商,于2012年建立全球战略联盟,在中国以外区域开展商业合作。2015年11月,GE完成对阿尔斯通电力、电网业务收购。阿尔斯通拥有较强输配电一次设备技术及广泛海外市场,我们预计,未来公司与GE的合作将更加深入。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年归母净利润分别同比增长22.07%、17.43%、12.26%,每股收益分别达到0.22元、0.25元、0.28元。公司是央企,正在积极推进国企改革,考虑到国企改革后公司效率可能大幅提升、在收入不变情况下,利润有较大提升空间,适当给予公司高估值,给予2016年25-30XPE,合理价格区间5.38-6.46元,维持“增持”投资评级。

主要不确定因素。特高压建设不达预期。

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