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中国西电:华丽转身已经开始

发布时间:2014-08-26    研究机构:国泰君安证券

维持目标价5.0元及“增持”评级,维持2014-2015年EPS分别为0.12元、0.21元预测,目标价对应PB2013仅为1.45倍。2014年上半年公司实现归属母公司股东净利润3.28亿元,同比增长118.04%,我们预计公司将受益于特高压占比提升带动毛利率上行、运营效率改善带动费用率降低、资金利用水平提升带动财务收入增加,公司底部反转或已基本确定,公司或将继续维持高增长。

2014年下半年:特高压订单逐步迈入高增长期,产品结构优化带动公司毛利率上行。公司作为特高压交、直流关键设备的龙头企业,将受益于我国特高压建设的全面启动。我们预计2014年下半年将步入特高压招标的高峰期,其中淮南-南京-上海特高压交流或在月内公布中标结果,锡盟-山东特高压交流、宁东-浙江特高压直流招标或将在近期启动。2014年上半年公司开关、电力电子、电容器等产品毛利率同比分别增长了1.5个百分点、11.2个百分点、5.55个百分点。

经营效率提升或带动公司费用率下滑,其中业务经费、服务经费、招待费等已经得到了有效控制。2014年上半年公司业务招待费、销售业务经费、办公室均已得到了有效控制,其中业务经费同比下滑0.11亿元,销售服务费同比下滑0.38亿元,招待费同比下滑0.06亿元。

公司资金利用水平或将进一步提升。截至2014年中报,公司现金类资产101.6亿元(现金73.1亿元,委托贷款、金融资产、短期贷款等合计28.54亿元),而2014年上半年公司利息收入仅为0.38亿元,后续财务收入或有较大提升空间。

风险提示:特高压产品竞争加剧、毛利率下滑;特高压线路审批不达预期;

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