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中国西电:业绩弹性巨大,公司盈利能力趋势性反转提升

发布时间:2014-05-05    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

中国西电(601179)发布2014年一季报:(1)公司报告期内营业收入25.39亿,同比增长6.02%;(2)实现归属上市公司股东净利润1.01亿,同比上升183%。每股基本收益0.0198元;(3)实现扣非归属净利润9820万,同比上升312%。(4)公告中预测半年报累计净利润同比去年同期仍将大幅增长。

事件评论

营收规模维持稳定,盈利能力反转带来巨大业绩弹性。中国西电一季度保证了收入规模的稳中有升,这种变化趋势也与国内一次设备整体市场情况相吻合。公司利润增速远高于收入,主要是净利率同比提升2.54百分点。实际上,西电经历过前几年的行业激烈竞争后,盈利能力已开始从较低基数上筑底回升。未来净利率的提升将是长期趋势,且为公司带来巨大的业绩弹性。综合来看,盈利能力的反弹主要受益于三个因素:1)一次产品价格稳定的背景下,公司加大原材料集采,实现成本降低。去年公司已实现集采率超50%,今年将进一步提升;2)公司不断优化管理,强化费用控制,报告期内费用率下降1.37个百分点;3)公司营收结构中高毛利的特高压产品占比将不断提升。

特高压交、直流双向受益,14年交货规模确定性高增长。在市场高度关注的特高压产业链中,中国西电是唯一一个同时参与交、直流线路供货,且具有较高业绩弹性的企业。近年招标的线路中,基本每条都有公司参与中标。公司13年已完成35亿特高压产品交货,14年初在手订单即超50亿(包含新中标浙北-福州16.6亿)。除已签订单外,我们还多次强调14年会是特高压核准显著加速的一年。预期全年开工线路至少2交2直(不考虑南网),测算可为西电贡献不低于70亿订单。按进度估算,西电14年可交货特高压产品约60亿,同比13年继续大幅增长。

与GE合作稳步推进,未来海外市场值得期待。GE入股西电后,双方合作事宜一直在积极实施,相关产品的出口认证工作稳步推进。未来GE将帮助上市公司承接北美市场设备订单。按规划,GE2014年将与西电签订约3亿美元合同(2013仅0.5亿人民币),这对公司后续业绩反转将形成进一步支撑。

预计13/14/15年EPS分别为0.06/0.12/0.17元,对应PE分别为56/30/21倍。给予推荐评级。

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