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中国西电:单季已扭亏,基本面拐点确认

发布时间:2012-08-24    研究机构:宏源证券

业绩符合预期,二季度已经扭亏。公司报告期内实现营业收入53.78亿元,同比增长5.79%;归属上市该公司净利润-1.55亿元;每股收益为-0.04元。但从单季度情况来看,二季度已经扭亏,单季度利润为3127万元,这符合我们此前的判断。

基本面拐点已可以确认,但盈利能力的恢复需要时间。从上半年的收入结构上来看,开关业务增长了46%;电力电子由于特高压的交货等原因实现了3.5亿元的收入,料下半年这部分环比仍会增加。从毛利率情况来看,虽然报告期内各类产品毛利率均出现较大程度下滑,最终导致综合毛利率同比大幅下降了5.86个百分点至15.51%,但二季度单季度毛利率已经出现明显回升,季度环比上升3.22个百分点至16.67%,同时销售与管理费用率的有效下降共同促成了二季度的扭亏为盈。由此,与其他一次设备公司类似,基本面拐点已可以确认,下半年至明年随着特高压各类产品交货比例的增加,毛利率将进一步回升,但盈利能力暂无法恢复至前期高点。

引入GE作为战略投资者意义重大,完善输变电产业链并加速海外拓展。5月公司引入GE作为战略投资者,并与GE展开多项合作。此举将使公司原本作为输变电一次设备的巨头向二次设备延伸,完善输变电产业链,匹配国际上主流的工程总包模式,也符合国内输变电项目工程总包的趋势。由于GE在国际上的知名度及市场占有率较高,与GE开展境外商业合作将促进公司一次设备的市场开拓。

预计全年EPS约为0.05元,维持“增持”评级。鉴于业绩基本符合预期,且与GE合作将在未来较长一段时间显现正面作用,我们维持对公司2012/13/14年的EPS预测分别为0.05/0.13/0.18元。目前PE估值仍无法参考,PB约为1.1倍,鉴于行业与公司基本面在不断改善,维持对其的“增持”评级。

申请时请注明股票名称